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公司研究

五档为本报告新增的条件性价格评级，使用各报告标注日的收盘价，非实时、非市场共识。原研究判断另列；基本面失效须重估，低价不自动等于买入，保守情景也不是损失地板。展开每家公司可见五档区间。

INTC

Intel

卖出$100.32
非GAAP转型情景内·旧时点共识 · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时所在档：91.80 < P ≤ 112.20

非GAAP转型情景内·旧时点共识：2026-09-10收盘100.32美元/股，四个边界40.80/58.11/91.80/112.20的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

旧时点非GAAP共识；Foundry现金回报、发行结算与经济稀释未闭合，跌价不自动升级。

旧条件检查：Q3/Q4尚无实际，不能拿Q2收入16.128及亏损2.089/外部收入0.293当未来季度触发。保留AND，不把收入单项偏弱等同原复合失效。；新技术材料未证实关键延期；8月融资属于已知备考，不当作本轮新增已到账融资。新完整CapEx和非控股损益强化重建需求；额外融资/稀释结算尚不可判断为已触发或安全通过。

原研究判断观察：CPU复苏已兑现，涨价传闻与制造进展尚不足以证明外部Foundry资本回报
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

非GAAP转型情景内·旧时点共识：2026-09-10收盘100.32美元/股，四个边界40.80/58.11/91.80/112.20的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 40.80条件性价格档位
买入40.80 < P ≤ 58.11条件性价格档位
持有58.11 < P ≤ 91.80条件性价格档位
卖出91.80 < P ≤ 112.20报告价格所在档
强力卖出P > 112.20条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。旧时点非GAAP共识；Foundry现金回报、发行结算与经济稀释未闭合，跌价不自动升级。

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Q2收入16.128十亿美元、GAAP毛利40.4%确认产品复苏；High NA逾百万片涵盖认证、研发和部分Panther Lake层，不是百万片外部订单。 9月9日媒体转述10月PC CPU拟涨价约10%，未取到Intel正式价格表，暂不增厚利润。 100.32美元仍高于72.64–91.80条件性常态区，沿用有日期的9月8日2027非GAAP EPS 2.04美元，不把旧缓存叫新共识。

CPU复苏18A与High NA EUVFoundry亏损资本密集稀释风险

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 001_Intel

TSLA

Tesla

强力卖出$363.56
历史3.540十亿股局部模型·分母重估待补证 · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。所在档：P > 205.65

历史3.540十亿股局部模型·分母重估待补证：2026-09-10收盘363.56美元/股，四个边界11.87/56.85/81.21/205.65的五档内仅机械映射“强力卖出”。综合投资评级待补证；旧警示已触发，原完整适用性不能续期；只保留历史/局部坐标，不提供实际买入或持有资格。

发行人已确认较大实际股本，3.540仅历史加权分母；原价格档不具当前买入资格，综合投资评级待补证。

旧条件检查：Q2营业率1.4%且FCF−1.092有压力，但H1FCF0.352推得Q1正1.444，连续两季负现金条件不成立。新材料列Q2交付480126，不能用中国8月批发环比下降代替全球季度交付同比转负。；7月16日发行3.949547394已由10-Q确认，较3.540大约11.57%；两者会计概念不同，但不能继续作为当前分母获准。保持历史坐标、完整每股重估待补证，不任择小分母。；AQ26002认证审查与9月10日监督式FSD问询已发生，但正式审查不等于禁令或可量化损失；未获可靠付费利用率/利润回收，不能重估期权为零或加值。

原研究判断观察：监管审查与资本开支压现金；综合评级待补证
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

历史3.540十亿股局部模型·分母重估待补证：2026-09-10收盘363.56美元/股，四个边界11.87/56.85/81.21/205.65的五档内仅机械映射“强力卖出”。综合投资评级待补证；旧警示已触发，原完整适用性不能续期；只保留历史/局部坐标，不提供实际买入或持有资格。

强力买入0 < P ≤ 11.87条件性价格档位
买入11.87 < P ≤ 56.85条件性价格档位
持有56.85 < P ≤ 81.21条件性价格档位
卖出81.21 < P ≤ 205.65条件性价格档位
强力卖出P > 205.65报告价格所在档

全部区间单位：美元/股。发行人已确认较大实际股本，3.540仅历史加权分母；原价格档不具当前买入资格，综合投资评级待补证。

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2026Q2收入28.236十亿美元，营业利润仅0.398十亿美元、自由现金流-1.092十亿美元；全年资本开支指引超过25十亿美元，H2需超过16.718十亿美元。 9月10日收盘363.56美元对应四季GAAP EPS相加约336.63倍。 Cybercab自我认证已进入NHTSA正式审查，不能再仅称初步评估；监督式FSD另有9月10日议员问询。 维持观察，局部业务情景不能提供完整公司投资评级。

电动车储能监管审查AI资本开支每股现金

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 002_Tesla

MSFT

Microsoft

持有$492.44
FCF预警已触发·FY27盈利历史筛选 · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。所在档：448.64 < P ≤ 527.81

FCF预警已触发·FY27盈利历史筛选：2026-09-10收盘492.44美元/股，四个边界325.48/448.64/527.81/642.85的五档内仅机械映射“持有”。综合投资评级待补证；旧警示已触发，原完整适用性不能续期；只保留历史/局部坐标，不提供实际买入或持有资格。

两季可比FCF下滑>20%已触发；组件融资及受限投资桥未全，机械“持有”仅历史坐标，综合投资评级待补证。

旧条件检查：FY27尚待实际；公司预期营业率下降不足1pp，新口径Azure44%–45%不可同旧口径约45%比较。尚未证实原联合经营分支，不能以分部重列当增长恶化或现金改善。；Q3 (15.803/20.299−1)×100=−22.15%；Q4 (19.639/25.568−1)×100=−23.19%，连续支已成立；全年66.987为正不抵消OR。旧持有只能是历史算术，不是续期的有效综合持有。

原研究判断观察／现金质量预警已触发：先验证可比FCF恢复
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

FCF预警已触发·FY27盈利历史筛选：2026-09-10收盘492.44美元/股，四个边界325.48/448.64/527.81/642.85的五档内仅机械映射“持有”。综合投资评级待补证；旧警示已触发，原完整适用性不能续期；只保留历史/局部坐标，不提供实际买入或持有资格。

强力买入0 < P ≤ 325.48条件性价格档位
买入325.48 < P ≤ 448.64条件性价格档位
持有448.64 < P ≤ 527.81报告价格所在档
卖出527.81 < P ≤ 642.85条件性价格档位
强力卖出P > 642.85条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。两季可比FCF下滑>20%已触发；组件融资及受限投资桥未全，机械“持有”仅历史坐标，综合投资评级待补证。

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FY26收入331.839、营业利润155.237十亿美元仍强；新口径Azure全年101.938十亿美元，使云收入透明度提高但不改变集团现金。 作者可比严格FCF预警已触发：FY26Q3、Q4分别同比−22.15%、−23.19%，满足“连续两季下降超过20%”这一分支；全年66.987十亿美元仍为正，不撤销OR条件。 38GW扩容仅属媒体报道，不能据此上调盈利；维持经营情景、不提升倍数。

企业软件订阅AzureCopilot商业化AI资本开支租赁口径变化现金转化

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 003_Microsoft

AMD

Advanced Micro Devices

卖出$503.60
局部盈利模型内（租约/承诺/权证未全入） · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。边界敏感：接近 513.33（卖出 / 强力卖出；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：300.36 < P ≤ 513.33

局部盈利模型内（租约/承诺/权证未全入）：2026-09-10收盘503.6美元/股，四个边界101.78/240.29/300.36/513.33的五档内仅机械映射“卖出”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

采购/云算力30.276十亿美元分期已补，经营现金及租约/权证桥未全；局部筛选不等于完整价值，综合投资评级待补证。

旧条件检查：Q3尚为指引；Q2非GAAP毛利56%，不支持连续两季低于54%的结论。；4.5及9.5十亿美元自有租约、最高5.0附条件投资与4.1第三方担保已有金额，但起租分期和现金兑现未核验，不能宣称风险已覆盖；新债本金不是当期费用或覆盖证明。；Q1/Q2现金比113.29%/56.45%，H1合计82.07%，不触发滚动两季<60%；单季56.45%不是H1比率。6月底权证未归属不等于9月仍未归属，后续须复核。

原研究判断观察：AI已进入客户生产，但市场预期远高于保守经营模型；承诺与稀释需现金验证
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

局部盈利模型内（租约/承诺/权证未全入）：2026-09-10收盘503.6美元/股，四个边界101.78/240.29/300.36/513.33的五档内仅机械映射“卖出”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 101.78条件性价格档位
买入101.78 < P ≤ 240.29条件性价格档位
持有240.29 < P ≤ 300.36条件性价格档位
卖出300.36 < P ≤ 513.33报告价格所在档
强力卖出P > 513.33条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。采购/云算力30.276十亿美元分期已补，经营现金及租约/权证桥未全；局部筛选不等于完整价值，综合投资评级待补证。

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Q2收入11.536十亿美元、DC同比+107%已入表；8月31日发行人确认HUMAIN MI355X生产系统上线，强于单纯发布计划，但新增250MW/2030年1GW仍是未来目标。 503.60美元近作者局部乐观值513.33；新取卖方2027非GAAP EPS15.45明显高于本模型，保留分歧，不随共识乐观机械抬高假设。

数据中心EPYC与InstinctROCm股权稀释高预期

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 004_AMD

NOW

ServiceNow

卖出$131.17
扣SBC现金代理内·非完整DCF · 置信度：中低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时所在档：104.86 < P ≤ 165.29

扣SBC现金代理内·非完整DCF：2026-09-10收盘131.17美元/股，四个边界68.16/83.89/104.86/165.29的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

H1回购超过严格FCF及扣SBC代理，资本配置预警已出现；TTM经营联合阈值未触发，两者不可混用。

旧条件检查：Q2cRPO恒汇率21.5%不支持连续两季<18%；Q3仍为指引未实际结算，收入前移与收购须拆分。；按监控每季/滚动十二月口径，四季严格FCF0.578+2.000+1.529+0.473=4.580，收入14.732，FCF率31.09%已不满足<28%，无需用单季低现金偷换滚动；Q2毛利70.68%亦未低于70%。趋势恶化仍需警惕。；六月净债0.810<3，未在新材料核实短债滚动受阻；Sweep已报道交割但对价未披露，不能判新增负债金额或声称完整收购桥已核验。

原研究判断观察：会议支持产品扩容，扣SBC现金安全边际仍不足
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

扣SBC现金代理内·非完整DCF：2026-09-10收盘131.17美元/股，四个边界68.16/83.89/104.86/165.29的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 68.16条件性价格档位
买入68.16 < P ≤ 83.89条件性价格档位
持有83.89 < P ≤ 104.86条件性价格档位
卖出104.86 < P ≤ 165.29报告价格所在档
强力卖出P > 165.29条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。H1回购超过严格FCF及扣SBC代理，资本配置预警已出现；TTM经营联合阈值未触发，两者不可混用。

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Q2订阅增长24.5%、cRPO恒汇率21.5%支持需求，但H1严格FCF2.002十亿美元几乎持平，扣SBC代理仅0.803；整合尚未转为同等股东现金。 09-09管理层称CRM ACV跨2十亿美元及推进中端AI帮助台beta，这是合同指标和产品计划，不是新增GAAP收入或50万已付费客户。

企业工作流订阅软件AI商业化并购整合SBC估值敏感

NYSE · USD · 方法 v20260905 · 005_ServiceNow

ORCL

Oracle

持有$152.94
现金预警·财报前价/财报后局部EPS情景 · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。边界敏感：接近 145.80（买入 / 持有；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：145.80 < P ≤ 174.96

现金预警·财报前价/财报后局部EPS情景：2026-09-10收盘152.94美元/股，四个边界93.60/145.80/174.96/222.00的五档内仅机械映射“持有”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

现金预警已触发、旧收入AND未全触发；8.10新EPS仅局部情景。财报前收盘配盘后信息，综合投资评级待补证。

旧条件检查：收入新指引至少90>81，TTMFCF−28.720<-25；AND整体不成立，但原研究独立现金监控已经触发，必须现金重估，不能盲目延续持有。；ATM20已完成，不能继续称累计售股未知；预付11.363支持OCF不证明可持续回款，剔预付FCF−16.759。新EPS指引包含公司资本结构判断；担保3.3的9月到期结果、完整未来融资本金与新租赁余额仍缺，不能声称已融资安全或已违约。

原研究判断观察：业绩超指引，ATM已执行；现金与价格时点约束优先
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

现金预警·财报前价/财报后局部EPS情景：2026-09-10收盘152.94美元/股，四个边界93.60/145.80/174.96/222.00的五档内仅机械映射“持有”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 93.60条件性价格档位
买入93.60 < P ≤ 145.80条件性价格档位
持有145.80 < P ≤ 174.96报告价格所在档
卖出174.96 < P ≤ 222.00条件性价格档位
强力卖出P > 222.00条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。现金预警已触发、旧收入AND未全触发；8.10新EPS仅局部情景。财报前收盘配盘后信息，综合投资评级待补证。

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FY27Q1收入19.345十亿美元、OCI7.388十亿美元同比121%、非GAAP EPS1.92超此前指引；全年非GAAP EPS由8.05升至8.10。 但单季OCF23.103含客户预付款11.363，CapEx28.499令FCF−5.396，20十亿美元ATM已经执行而非潜在融资；不能只凭低P/E忽视现金与稀释。 价格/事件错位：152.94美元为09-10常规收盘，早于当日盘后财报；研究已纳入盘后实绩和新指引，以下估值只是“财报前价格×财报后信息”的机械比较，不代表市场已消化业绩，需用下一完整交易日重检。

数据库OCIAI数据中心RPO负自由现金流融资与稀释

NYSE · USD · 方法 v20260905 · 006_Oracle

IBM

International Business Machines（国际商业机器）

持有$234.02
稳定净债现金模型内·融资后桥待核 · 置信度：中低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时边界敏感：接近 239.52（持有 / 卖出；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：191.62 < P ≤ 239.52

稳定净债现金模型内·融资后桥待核：2026-09-10收盘234.02美元/股，四个边界148.36/191.62/239.52/283.23的五档内仅机械映射“持有”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

已付息FCF减SBC、稳定净债前提；HRL/加元融资后现金桥未全，不能把公司FCF当全部可分配现金。

旧条件检查：全年FCF约15.7仍高于14.7，H2需10.94为执行压力非已失守；当前最新仍Q2，收入4–5%原下修不冒充再次下修。下一季软件≤5%AND交易处理负的条件尚待Q3实际。；六月债务/经营租赁已补清，但8月加元债用途、HRL支出与完整九月滚动未全，不能由发行额认定净债新升或融资安全。稳定净债模型仅有条件保留，去杠杆须先减少可分配现金，不能二次扣全净债。

原研究判断观察：等待收入兑现与并购后现金恢复
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

稳定净债现金模型内·融资后桥待核：2026-09-10收盘234.02美元/股，四个边界148.36/191.62/239.52/283.23的五档内仅机械映射“持有”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 148.36条件性价格档位
买入148.36 < P ≤ 191.62条件性价格档位
持有191.62 < P ≤ 239.52报告价格所在档
卖出239.52 < P ≤ 283.23条件性价格档位
强力卖出P > 283.23条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。已付息FCF减SBC、稳定净债前提；HRL/加元融资后现金桥未全，不能把公司FCF当全部可分配现金。

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Q2软件增长5%未抵消IBM Z下降42%与交易处理下降8%，全年固定汇率收入增长指引下修为4%—5%；H1公司FCF4.760十亿美元并未随经营现金流改善而增长。 9月9—10日的Lightwell合作、瑞士量子中心与NASA开放模型拓展技术/生态叙事，但本次原文没有对应新增收入或FCF数值指引。 维持观察：应以H2现金兑现、并购后净债及每股回报决定估值，不把量子部署或融资额直接当盈利。

混合云与企业AI主机更新周期软件高毛利并购与净债务非GAAP口径

NYSE · USD · 方法 v20260905 · 007_IBM

NVDA

NVIDIA

买入$218.36
重估待补证·仅含SBC经营模型历史坐标 · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。边界敏感：接近 221.31（买入 / 持有；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：155.33 < P ≤ 221.31

重估待补证·仅含SBC经营模型历史坐标：2026-09-10收盘218.36美元/股，四个边界155.33/221.31/295.08/389.78的五档内仅机械映射“买入”。综合投资评级待补证；旧警示已触发，原完整适用性不能续期；只保留历史/局部坐标，不提供实际买入或持有资格。

重大108.5十亿美元毛担保已触发旧重估条件；机械“买入”不构成真实Buy，综合投资评级待补证。

旧条件检查：最新实际仍为Q2，Q3指引108±2%、毛利74±0.5%；没有未来两季实际，不能判为已失守。；Q2FCF21.341/非GAAP净利53.954仅39.55%，但H1 FCF69.895说明不能凭一个季度判连续两季。独立OR支路已触发：新披露108.5最大毛担保含105 SB Energy信用支持，非须等违约损失才启动重估。；Hugging Face股东对价约11.9与员工留任上限约1.0不是全部现金；预计2027H1交割仍附条件。尚无最终融资、留任股数与协同现金桥，不提前增值。

原研究判断观察：经营增长强，但108.5十亿美元或有担保与长期承诺要求重审每股现金风险
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

重估待补证·仅含SBC经营模型历史坐标：2026-09-10收盘218.36美元/股，四个边界155.33/221.31/295.08/389.78的五档内仅机械映射“买入”。综合投资评级待补证；旧警示已触发，原完整适用性不能续期；只保留历史/局部坐标，不提供实际买入或持有资格。

强力买入0 < P ≤ 155.33条件性价格档位
买入155.33 < P ≤ 221.31报告价格所在档
持有221.31 < P ≤ 295.08条件性价格档位
卖出295.08 < P ≤ 389.78条件性价格档位
强力卖出P > 389.78条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。重大108.5十亿美元毛担保已触发旧重估条件；机械“买入”不构成真实Buy，综合投资评级待补证。

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Q2收入96.221十亿美元与75%毛利仍强，9月10日会议强调全栈与供应链优势，但不能取代现金审查。 完整10-Q补出366十亿美元经营/投资承诺、56十亿美元额外承诺，以及含8月SB Energy安排的担保上限108.5十亿美元；这些不是当期损失，却使旧局部盈利情景不足以代表完整公允价值。 218.36美元价格回落不自动构成买点。

AI加速计算CUDA生态Rubin交付营运资本投资与融资

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 008_Nvidia

GLW

Corning（康宁）

强力卖出$163.12
外生Core EPS情景内（无完整经营桥） · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。所在档：P > 128.00

外生Core EPS情景内（无完整经营桥）：2026-09-10收盘163.12美元/股，四个边界38.40/62.40/83.20/128.00的五档内仅机械映射“强力卖出”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

新共识已补，外生Core EPS仍无完整经营桥；预收支持现金与权证/租赁有成本，综合投资评级待补证。

旧条件检查：Q3仍是指引；Q2光通信32%高于15%线，不满足该AND。SolarQ2仍亏0.007十亿美元属于原业务压力，不能视为整个公司已稳定盈利或光通信自动带动全面复苏。；Q2为1.717−0.880−0.422=0.415>0，不满足连续两季非正；不偷换公司adjusted FCF。Solar仍亏、租赁新增与权证是实存限制，不能凭正0.415认定盈利桥和股数成本已完成。；新完整10-Q与Verizon公告再次确认原0.296收入冲减及2027起交付，未补逐年毛利/回报，不能用长约或新共识抬倍数。报告fundamentals/3的原金额单位笔误已修正：GAAP与Core销售分别4.505/4.738十亿美元，归母净利分别0.559/0.680十亿美元；不与GAAP合并净利0.609十亿美元混用。

原研究判断观察：光通信增长强，需验证现金可持续性和估值
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

外生Core EPS情景内（无完整经营桥）：2026-09-10收盘163.12美元/股，四个边界38.40/62.40/83.20/128.00的五档内仅机械映射“强力卖出”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 38.40条件性价格档位
买入38.40 < P ≤ 62.40条件性价格档位
持有62.40 < P ≤ 83.20条件性价格档位
卖出83.20 < P ≤ 128.00条件性价格档位
强力卖出P > 128.00报告价格所在档

全部区间单位：美元/股。新共识已补，外生Core EPS仍无完整经营桥；预收支持现金与权证/租赁有成本，综合投资评级待补证。

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光通信Q2销售2.072十亿美元、同比+32%，推动集团Core销售4.738十亿美元，但GAAP EPS0.64与Core0.78不能混用；4月起仅对被对冲敞口调整，旧期未按新法重述。 Verizon长约与9月9日Citi后行业报道改善长期需求线索，但Q2 OCF的0.880十亿美元来自客户预收/激励变动，仍有交付与扩产义务。 当前163.12美元高于原128美元积极敏感性情景；即使新增调整后共识，也不把长远运行率目标或价格上涨转成合理价值上修。

AI光互连材料与制造显示玻璃客户集中core口径变更预收款现金质量

NYSE · USD · 方法 v20260905 · 009_Corning

ISRG

Intuitive Surgical

持有$360.46
局部扣项EPS内·未完全正常化（安全库未全查） · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。边界敏感：接近 362.43（持有 / 卖出；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：326.19 < P ≤ 362.43

局部扣项EPS内·未完全正常化（安全库未全查）：2026-09-10收盘360.46美元/股，四个边界271.82/326.19/362.43/455.06的五档内仅机械映射“持有”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

8.09仍非完全正常化，精确锚362.432/505.625；实时安全/报销库未全查，综合投资评级待补证。

旧条件检查：Q2达芬奇15%、附件收入18%（公司原业绩），两项都不支持触发；不能把16%达芬奇+Ion合并程序与单一达芬奇口径混为一谈。；全年68–69%/费用11–13%仍为公司指引，不用单季或GAAP费用同比判全年失败。8.09仍含0.15捐赠费用等未完整正常化，新信息要求维持局部扣项而非宣布正常化完成。；本轮未完整检索实时FDA召回及报销库，不能结论“未触发/没有新事项”；CE及临床宣传不填补该缺口。完整投资评级待补证，取得重大事件证据即停用所有普通档，不等待两季增长。

原研究判断观察
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

局部扣项EPS内·未完全正常化（安全库未全查）：2026-09-10收盘360.46美元/股，四个边界271.82/326.19/362.43/455.06的五档内仅机械映射“持有”。综合投资评级待补证；仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 271.82条件性价格档位
买入271.82 < P ≤ 326.19条件性价格档位
持有326.19 < P ≤ 362.43报告价格所在档
卖出362.43 < P ≤ 455.06条件性价格档位
强力卖出P > 455.06条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。8.09仍非完全正常化，精确锚362.432/505.625；实时安全/报销库未全查，综合投资评级待补证。

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Q2收入2.8923十亿美元、达芬奇手术量+15%，复购底盘仍在；H1简单FCF1.7570十亿美元改善，但GAAP EPS含税惠与关税退款，不能直接当常态盈利。 本轮将GAAP TTM8.73与仅扣已列税惠/退款后的8.09美元部分调整敏感性并排，不用“正常化”掩盖剩余费用/税项。 9月初Medtronic与Cornerstone合作扩大全球竞争线索，欧洲新品/公司研究新闻不能自动上调利润；维持观察，检验每股现金、临床采用与价格余量。

手术机器人耗材复购da Vinci 5高估值敏感关税退款一次性

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 010_IntuitiveSurgical

TSM

Taiwan Semiconductor Manufacturing ADR

卖出$428.03
未正常化EPS情景内·每ADR · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/ADR · 非实时边界敏感：接近 419.13（持有 / 卖出；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：419.13 < P ≤ 556.66

未正常化EPS情景内·每ADR：2026-09-10收盘428.03美元/ADR，四个边界199.58/325.99/419.13/556.66的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

全年CapEx60–64十亿美元已核验；ADR盈利仍含一次性、正常化与现金回报待核，低价不保证覆盖停产尾部。

旧条件检查：Q3尚无实际；VIS63.20及保险收益的税后每ADR调整未全，不能认定正常化改善或捏造扣项EPS。；Q1/Q2现金CapEx350.763/496.002分别低于OCF698.976/783.365（十亿新台币），原两季AND未触发。Q2FCF下降及应收/库存天数29/87较26/80恶化为现金警示，但一季不能声称持续多期已证实。；新月营收与技术路线公告不是重大中断证据，也不能排除未来尾部；普通−20%模型不覆盖战争/严重停产。

原研究判断观察：8月增长已兑现，资本预算上调与一次性利润要求更严格现金回报验证
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

未正常化EPS情景内·每ADR：2026-09-10收盘428.03美元/ADR，四个边界199.58/325.99/419.13/556.66的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 199.58条件性价格档位
买入199.58 < P ≤ 325.99条件性价格档位
持有325.99 < P ≤ 419.13条件性价格档位
卖出419.13 < P ≤ 556.66报告价格所在档
强力卖出P > 556.66条件性价格档位

全部区间单位：美元/ADR。全年CapEx60–64十亿美元已核验；ADR盈利仍含一次性、正常化与现金回报待核，低价不保证覆盖停产尾部。

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8月营收514.81十亿新台币、同比53.3%与环比10.1%，前八月3386.87、同比39.3%，已于9月10日发布，不再是未来催化剂。 同时补出7月电话会已将全年资本预算升至60–64十亿美元，纠正旧版52–56仍待核验的缺口。 428.03美元/ADR下保留未正常化EPS情景，不能用单月高增长抵消资本开支与VIS一次性收益风险。

先进制程AI基础设施ADR 1:5资本密集汇率与地缘风险

NYSE · USD · 方法 v20260905 · 011_TSMC

GOOGL

Alphabet Class A

卖出$332.60
经营普通股盈利内·非完整SOTP · 置信度：中低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时边界敏感：接近 344.11（卖出 / 强力卖出；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：279.15 < P ≤ 344.11

经营普通股盈利内·非完整SOTP：2026-09-10收盘332.6美元/股，四个边界195.41/237.28/279.15/344.11的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

已纠正19.25百万优先股及1.203125十亿美元股息；仍为经营EPS局部模型，新增融资/租赁现金约束未完整覆盖。

旧条件检查：当前作者阈值为Search同比增长<10%，或（Cloud增速<40%且营业利润率<25%）；TAC不作为Search分支的额外AND门。Q2Search17%、Cloud82%，Q2尚未触发；旧条件仅留作历史审查记录，不并行适用。；Q2FCF−5.855、H1+4.261推得Q1+10.116，非连续两季负；195–205为2026预算，芬兰跨年支出不能视作超过205已触发。TTMFCF降至53.273及租赁/债券仍强化警示。；1.203125替代1.1875是已发行存托份额精度纠错，须同步修正四界，不把它当新转换事件。尚缺当前完整普通股、真实转换与法院最终原令；新条款已确认，不能继续笼统称转换条款完全未知。

原研究判断审慎观察：现金回收与资本承诺仍不匹配
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

经营普通股盈利内·非完整SOTP：2026-09-10收盘332.6美元/股，四个边界195.41/237.28/279.15/344.11的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 195.41条件性价格档位
买入195.41 < P ≤ 237.28条件性价格档位
持有237.28 < P ≤ 279.15条件性价格档位
卖出279.15 < P ≤ 344.11报告价格所在档
强力卖出P > 344.11条件性价格档位

全部区间单位：美元/股。已纠正19.25百万优先股及1.203125十亿美元股息；仍为经营EPS局部模型，新增融资/租赁现金约束未完整覆盖。

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Q2收入119.796十亿美元、Cloud增长82%，但经营现金39.069十亿美元不足覆盖44.924十亿美元资本开支，收入加速仍未证明所有者现金改善。 完整10-Q显示A类Q2稀释EPS为9.12美元（集团披露9.11），两者都受到证券重估影响；优先股转换、表外租赁及期后发债使资本约束更重要。 9月9日芬兰130亿欧元两年投资和22年核电协议提升供给可见性，不等于当期利润或2026资本开支再次上修；维持原经营情景，仅修正优先股全年股息后的价值为172.83/279.15/382.34美元。

GOOGL A类EPS搜索与企业云AI现金回收表外租赁承诺优先股分母纪律芬兰核电PPA反垄断

NASDAQ · USD · 方法 v20260905 · 012_Alphabet

BRK.B

伯克希尔·哈撒韦B股

卖出$507.00
正常化经营收益模型内·美元/B股 · 置信度：中低2026-09-10 收盘 · 美元/B股 · 非实时边界敏感：接近 499.60（持有 / 卖出；价差/边界值≤5%）。5%为作者提示线，非误差估计；小幅改假设就可能换档。所在档：499.60 < P ≤ 601.20

正常化经营收益模型内·美元/B股：2026-09-10收盘507.0美元/B股，四个边界337.27/424.66/499.60/601.20的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

B股经营收益模型，不再加现金证券/浮存金；GEICO成本未失守95%，收购后资本与野火尾部仍待核验。

旧条件检查：Q2成本91.2%未超过95，不能构成连续两季>95；剔汇兑Q2经营12.657机械年化50.628、TTM46.491支持基准而不是接近38的新失效。年化仅检验非预测，成本持续恶化仍需跟踪。；已披露野火累计约2.85与未付0.572不能当最大损失；新材料未确认额外重大损失，7月现金收购已发生而完整并购后现金/盈利尚无Q3表，不能据收购金额判定每股价值已毁损或已增厚。

原研究判断观察：基准附近，保险成本与资本配置需验证
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

正常化经营收益模型内·美元/B股：2026-09-10收盘507.0美元/B股，四个边界337.27/424.66/499.60/601.20的五档内仅机械映射“卖出”。仅在所述经营与现金前提持续成立时适用，不是完整投资评级或交易指令。

强力买入0 < P ≤ 337.27条件性价格档位
买入337.27 < P ≤ 424.66条件性价格档位
持有424.66 < P ≤ 499.60条件性价格档位
卖出499.60 < P ≤ 601.20报告价格所在档
强力卖出P > 601.20条件性价格档位

全部区间单位：美元/B股。B股经营收益模型，不再加现金证券/浮存金；GEICO成本未失守95%，收购后资本与野火尾部仍待核验。

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Q2收入101.808十亿美元、经营盈利12.983十亿美元，同比增长10.04%/16.34%；剔非美元债务汇兑后盈利仅增长5.15%，GEICO综合成本率91.2%，保险业务并未全面加速。 保留正常化经营盈利资本化的355.02/499.60/668.00美元/B股情景；507.00美元比基准高1.48%，安全边际仍不明显。 本次新核验Jain慈善赠股与Progressive7月数据；不是BRK.B机构抛售或行业一致回报，巨额现金/国债和浮存金不重复加到股权估值。

B等值股权价值保险准备金纪律国债利息敏感Greg Abel资本配置Jain慈善赠股GEICO成本率期后住宅并购

NYSE · USD · 方法 v20260905 · 013_Berkshire

SPCX

SpaceX（Space Exploration Technologies Corp.）

强力卖出$148.18
未折现历史情景内·现金预警已触发 · 置信度：低2026-09-10 收盘 · 美元/股 · 非实时综合投资评级待补证；此处只显示限定模型内的价格档。所在档：P > 78.14

未折现历史情景内：2026-09-10收盘148.18美元高于78.14美元上界，机械映射“强力卖出”；实现年未知、烧钱未扣。现金预警已触发，旧坐标不提供当前买入资格，综合投资评级待补证。

现金预警已触发；未折现、实现年未知、转盈前烧钱及EchoStar现金/股份负担未全计入，综合投资评级待补证。

旧条件检查：新合同12月1日才计划开始，无验收回款支持或证实延期；Q2ARPU正好66而非低于66，订户翻倍。增长/利用率成本仍未知，不能因签约标题解除条件。；本轮重取仍为Q2非下一新季度，未核验9月净现金和完全摊薄；Cursor已交割但现金并表/扣税未全。EchoStar预计交割2027-11-30及剩余付款1.213仅从六月起算，口头声明不证明最终交割。另原研究两季CapEx>3×OCF且云未缩小现金缺口已见警示，不能续期普通买入资格。；本次仍没有可审计实现年份、实现前逐期FCF、合并后完全经济股本与EchoStar对应资产现金回报，未成立可折现重建条件。新合同不提供全套输入，综合评级继续待补证。

原研究判断观察：现金预警已触发；综合投资评级待补证
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报告日期2026-09-11
价格区间 / 摘要

未折现历史情景内：2026-09-10收盘148.18美元高于78.14美元上界，机械映射“强力卖出”；实现年未知、烧钱未扣。现金预警已触发，旧坐标不提供当前买入资格，综合投资评级待补证。

强力买入0 < P ≤ 3.34条件性价格档位
买入3.34 < P ≤ 12.18条件性价格档位
持有12.18 < P ≤ 24.36条件性价格档位
卖出24.36 < P ≤ 78.14条件性价格档位
强力卖出P > 78.14报告价格所在档

全部区间单位：美元/股。现金预警已触发；未折现、实现年未知、转盈前烧钱及EchoStar现金/股份负担未全计入，综合投资评级待补证。

查看分档计算与失效条件 →

SpaceX已上市且合并Space、Starlink、AI/X及8月交割的Cursor；Q2收入7.814十亿美元但H1简化自由现金流-25.010十亿美元。 9月10日CFO表示新托管合同拟12月起约1.11十亿美元/月，并提高对年末100十亿美元收入运行率的信心；这是管理层发言，不是已确认收入/收款，目标并未升至113.32。 现金、客户留存、股份及EchoStar负担尚未完整桥接，未折现模型不能变成今天的投资评级。

已上市SPCXStarlinkAI算力托管Cursor整合现金消耗

NASDAQ / Nasdaq Texas · USD · 方法 v20260905 · 014_SpaceX

统一分析方法 · v20260905

分析框架与术语说明 →